三季度货币政策执行报告解读| 稳定经济主体通胀预期，促进总体物价水平在合理区间运行

发布时间：2019-11-22 01:46

CPI和PPI分别是反映某一时期内消费领域和生产领域价格变动情况的重要经济指标。今年以来，CPI由年初不到2%的水平逐步走高至10月份的3.8%，PPI从4月份的0.9%年内高点逐步下探至10月份的-1.6%，CPI和PPI的走势引发多方关注。

11月16日，人民银行发布《2019年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），以专栏形式全面分析了CPI和PPI走势。《报告》明确指出，当前，我国经济运行总体平稳，总供求大体平衡，不存在持续通胀或通缩的基础。

CPI结构性特征明显

实际上，2019年以来单月CPI同比涨幅有所走高，主要是受食品价格尤其是受猪肉价格较快上涨所拉动。《报告》强调，这关系到居民“菜篮子”消费成本，须引起重视并妥善应对。

“《报告》认为CPI同比走高有明显结构性特征，虽然猪肉价格涨幅较高，但非食品价格、服务价格涨幅均处于近两年来低位。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

正如《报告》所言，前10个月，食品价格同比上涨7.4%，其中受非洲猪瘟影响，生猪供给量下降较快，猪肉价格同比上涨29.7%，并通过消费替代效应带动牛肉、羊肉、蛋类价格上涨，是CPI上行最主要拉动因素。此外，鲜菜、鲜果价格在个别月份受极端天气影响也出现阶段性上涨，近期已回落趋稳。同时，除食品外的其他商品和服务价格基本保持稳定。

国家统计局新闻发言人刘爱华近日表示，整体CPI处于温和上涨态势。具体看，10月份核心CPI只有1.5%，与上月持平；1月至10月份核心CPI是1.7%，与前三季度持平。此外，1月至10月份CPI同比上涨2.6%，仍在3%左右预期目标内。

猪肉价格关系民生。对此，国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人孟玮表示，下一步将通过继续加力促进生猪生产、多渠道增加肉类供给、妥善实施冻猪肉储备投放等措施，积极开展猪肉市场保供稳价工作。

预计PPI同比涨幅将回升

《报告》认为，PPI低位运行通常反映工业需求偏弱，但近几个月PPI同比降幅扩大主要是受基数效应影响，并不意味着存在显著的工业品通缩压力。

据测算，在10月份1.6%的同比降幅中，有1.2个百分点是受翘尾因素影响，即受上年同期基数较高影响；有0.4个百分点是受新涨价因素影响，主要是今年1月份PPI环比下降0.6%，6月份以来PPI月度环比变化表现出一定回升迹象。

中国民生银行研究院宏观分析师应习文告诉《金融时报》记者，尽管10月份PPI同比降幅仍较上月扩大0.4个百分点，但主要源于去年基数上升。9月份起PPI环比止跌，反映工业领域下游需求有所恢复，稳增长政策起到一定作用；中美经贸摩擦缓和也为企业生产预期好转提供了有利环境。

“PPI与CPI的一个重要不同在于，PPI是一个全球变量，与全球经济形势密切相关，主要经济体PPI走势具有高度同步性。”民生证券首席宏观分析师解运亮对《金融时报》记者说，经济合作与发展组织（OECD）发布的领先指标显示，美国、欧洲、日本、新兴经济体的经济仍在不同程度放缓，且全球经济增长放缓呈现出从制造业向服务业传导的迹象。

展望下一阶段PPI走势，《报告》提出，总体看工业品价格并未出现明显下行压力，未来几个月随着基数效应逐步消退，预计PPI同比涨幅将回升。

物价形势总体可控

物价涨幅主要取决于经济基本面状况和市场供求的相对变化。《报告》强调，近期国内经济运行总体平稳，总供求基本平衡；供给侧结构性改革深入推进，市场机制作用得到更好发挥，目前我国不存在持续通胀或通缩的基础。

“CPI和PPI分化加大，CPI内部食品价格和非食品价格分化加大，PPI内部生产资料价格和生活资料价格分化加大。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智在接受《金融时报》记者采访时建议，针对物价结构性分化状况可采取针对性应对措施，一方面，宏观政策应加大逆周期调节扩需求、稳增长力度，重点缓解制造业下行压力；另一方面，要防范结构性物价上涨，尤其是防控猪肉价格外溢效应带来肉类价格全面上涨，扩大各种肉类食品供给。

值得注意的是，广发证券首席宏观分析师郭磊表示，《报告》全文6次提及防止或警惕“通胀预期发散”。但预计进入2020年下半年后，翘尾因素对PPI的影响将小于2019年且更加稳定，CPI受食品价格上涨的影响将逐步消退，两者间的差距有望趋于收窄。

此外，在郭磊看来，“稳定经济主体的通胀预期”是一个关键提法。鲁政委也强调，“主动维护好我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位”反映出央行珍视当前的货币政策空间，《报告》指出，下一阶段，稳健的货币政策保持松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，稳定经济主体的通胀预期，促进总体物价水平保持在合理区间运行。

文章转自金融时报

走进华珍

新闻中心

产品展示

投资策略

人力资源

学习园地

联系我们