银行结构性存款“去伪存真”规模或缩减

　　近日，银保监会发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》（以下简称《通知》），自2017年开始爆发式增长的结构性存款业务终于迎来严监管。“《通知》的最大意义在于对结构性存款进行了界定，这非常重要，决定了后续的监管规则怎么去明确。”交通银行金融研究中心高级研究员武雯在接受《金融时报》记者采访时表示。

　　目前银行结构性存款现状如何？《通知》出台的政策意图何在？下一步，结构性存款的规模、利率又将如何变化？针对这些市场广泛关注的问题，《金融时报》记者采访了多位业内专家，比较一致的看法是，《通知》的出台具有深远影响，通过“假结构”的出清和“真结构”的回归，银行负债成本趋于回落，服务实体经济的能力将继续增强。

　　“今年一季度，超过1.8万亿元结构性存款流入银行，平均每天有200亿元，季度规模增量创新高。而且，当季的新增规模已超过去年全年增幅，其利率也由此前的3%上调到4.3%左右，是普通定期存款利率的两倍以上。”国家金融与发展实验室银行中心特聘研究员杨荣表示。

　　然而，这其中，“假结构性存款”占有相当大的比例。什么是结构性存款？“假结构”又假在哪里？中信证券研究团队认为，“假结构”主要有两种形式，一种为衍生品工具设置不可能执行的条件，导致衍生品交易不可能触发；另一种将观察区间条件设置得较为宽松，缩小最低与最高收益的差距，表现出类似固定收益的“刚性兑付”情况。

　　为此，《通知》明确了结构性存款的定义：“结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应的收益。”

　　此外，《金融时报》记者了解到，市场上存在的另外一种“假结构”，则表现为业务准入的不合规。目前，中资商业银行开办衍生产品交易业务的资格分为基础类和普通类，其中，基础类只能从事套期保值类衍生产品交易。要想开展结构性存款这类非套期保值类交易，需取得普通类资格。《通知》首次明确，“商业银行发行结构性存款应当具备普通类衍生产品交易业务资格。”

　　为何银行结构性存款会出现爆发式增长？事实上，银行正是在吸收储蓄的压力下，开始推行结构性存款的。而近两年的爆发式增长则与经济下行压力、银行负债端承压、资管新规的落地不无关系。

　　“2018年以来，随着经济下行压力加大，银行存款竞争不断加剧，尤其是中小银行揽存压力更为突出，加之资管新规要求打破刚性兑付，作为保本理财的替代品，结构性存款凭借其高收益的特征，成为银行‘揽存’首选。”武雯分析认为。

　　然而，结构性存款高速发行的负面影响也在慢慢显现——银行存款端成本高居不下，甚至不断上行，严重阻碍了利率市场化的传导。中金固定收益研究团队发现，根据上市银行2018年年报和2019年半年报数据，吸收存款的平均利率自2018年下半年以来不断上行，2019年上半年表现得更加明显。

　　“走高的存款端成本导致了银行负债成本的刚性，这也是为什么今年年初以来，虽然包括利率债等资产端收益率都在快速下行，但负债端成本的下行却一直比较缓慢。”中金固定收益研究分析员陈健认为，加强对结构性存款的监管，有助于引导银行存款和市场利率回归到合理水平，从而进一步打开资产端利率下行的空间。

　　“在银行贷款市场报价利率（LPR）报价中，资金成本占比超过70%。只有有效控制负债体系融资成本，才更有利于引导LPR下行。此次监管层对于结构性存款的规范，其中最重要目标是通过引导负债成本下行，实现降低实体经济融资成本。” 民生银行金融研究中心主任王一峰预测，乐观估计，若“假结构”全面整改，则目前10万亿元量级的结构性存款付息成本有望下降2.1%，能够明显推动银行体系负债成本下降超过10bp。

　　“从我们与北京地区的银行交流来看，今年8月份以来，‘假结构’其实已经很难继续做下去，大多银行都在考虑向‘真结构’转换。展望未来一至两个季度，我们相信变化会更加明显，银行的结构性存款会减少，而‘真结构’的成本会比假结构更为‘便宜’，整体存款成本持续下降。”陈健表示。

　　“未来，银行发行结构性存款的积极性将有所降低，预计结构性存款的规模和利率都会出现阶段性下降，但更加有利于结构性存款市场的长远健康发展。”武雯认为，对于中小银行而言，迫切需要加大自身负债业务结构的调整，一方面需要配合使用大额存单，做好预期收益型理财产品的接续工作；另一方面，需要扎实提高自身的金融研究能力和市场交易能力，稳健发展结构性存款。

　　多数专家表示，未来的结构性存款领域就是比拼各家银行设计“真结构”的能力，尤其是“固收底仓+内嵌期权”这种模式的设计能力。一方面，银行要保证固收底仓收益的稳定性；另一方面，需要根据经济环境设计定价合理和有一定吸引力的期权产品，这无疑对银行的大类资产配置和研究能力是一个考验。但反过来，也会加强银行与非银机构的合作，借助非银机构的大类资产投研能力以及产品设计能力来提升“真结构”的结构性存款的吸引力。或许，一片蓝海正在打开