应对缴税高峰 央行开展2000亿元MLF 护航流动性平稳

　　10月16日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，期限1年，操作利率维持在3.30%。当日不开展逆回购操作，无逆回购到期，实现净投放2000亿元。

　　在16日没有MLF到期的背景下，央行开展2000亿元MLF操作，对此，分析人士指出，本次操作一方面是为补充缴税大月的流动性缺口，意在平稳流动性环境；另一方面在于给本月贷款市场报价利率（LPR）报价提供基准。

　　民生证券首席宏观分析师解运亮认为，本次MLF操作有几大背景：一是此前央行已经9个交易日未开展公开市场操作，资金利率逐渐回升；二是10月17日是790亿元新发行国债的缴款日，这会对银行间流动性造成一定抽离，开展MLF操作可以部分对冲缴款影响；三是10月下旬将迎来缴税期，由于10月是传统缴税大月，央行有意保障银行间流动性充裕。

　　10月份是缴税大月，流动性缺口较大，开展MLF有利于补充中长期流动性。中信证券研究所副所长明明表示，10月中旬起到11月5日，4035亿元1年期MLF到期之间无流动性到期，但10月份是缴税大月，叠加专项债提前发行，流动性缺口仍然较大。另外，近期缴准因素导致资金面收紧，而流动性投放方面，继15日降准释放的500亿元，仍然需要中长期流动性投放，本次2000亿元MLF可以补充中长期流动性。

　　“伴随本月税期高峰临近，市场流动性趋紧，央行此时开展MLF操作，也有助于保持资金面在未来一段时间继续处于合理充裕状态。”东方金诚首席宏观分析师王青说。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，10月份为季节性缴税大月，中下旬市场将面临不同程度的流动性压力，净投放MLF中长期资金有助于稳定市场预期，缓解短期的流动性冲击。

　　截至16日10时，DR001较上个交易日下跌2.69BP收至2.68%，DR007较上个交易日下跌4.09BP收至2.65%。资金利率有所下降，银行间市场流动性充足。

　　MLF维持3.3%利率不变，明确10月份LPR报价以此为基准。在LPR改革后，贷款基准利率淡出，当前MLF操作利率已成为事实上的政策利率，受到市场广泛关注。

　　明明认为，本次MLF操作招标利率稳定在3.3%，显示央行当前仍会保持政策利率不变，这将有助于稳定市场预期。短期来看，LPR报价下行仍将以压缩LPR-MLF的利差为主。王青认为，MLF操作向商业银行提供中长期低成本资金，有助于推动银行在LPR报价中继续下调加点，进而降低企业贷款利率。另外，解运亮表示，此次MLF操作为银行补充中长期流动性，加力逆周期调节，有利于进一步增强金融机构支持实体经济的能力。

　　在10月15日召开的2019年第三季度金融统计数据发布会上，央行货币政策司司长孙国峰回应MLF利率问题时表示，MLF利率是央行通过招标形成，是市场流动性供求因素的反映，只是影响LPR报价的一个因素。孙国峰强调，降低融资成本更多的是通过改革的办法。就LPR本身而言，目前通过改革的办法，完善利率传导机制、疏通传导渠道，促进贷款利率的实际下行，已经看到了效果。

　　据孙国峰介绍，9月份银行新发放贷款中LPR运用的占比达到56%，其中大银行运用LPR的占比更高一些。同时，打破贷款利率隐形下限工作进一步推进，对贷款利率下行是有好处的。9月份企业贷款利率为5.24%，较去年的高点下降了36个基点，对于缓解信用收缩、促进实体经济发展有较好效果。未来随着改革推进，会看到更多效果的体现。

　　“今年以来，在没有MLF到期的情况下投放MLF尚属首次。”明明认为，2018年开展MLF操作较为常见，彼时的操作思路是通过降准置换MLF后再开展MLF，降低银行负债成本，增加中长期流动性投放，数量工具操作频繁。本次开展MLF更多基于平稳流动性的考虑。另一方面，虽然货币政策在经济下行压力下保持稳健的方向是不变的，但今年银行扩表难、信用扩张慢的原因在于资产端的缺乏，而通过中长期流动性投放的方式来进行央行扩表并进一步促进银行扩表的方式在今年的环境下料难以畅通，也不符合10月15日召开的第三季度金融统计数据发布会上强调的，通过改革方式降成本、继续疏通货币政策传导渠道的思路。明明强调，16日开展的MLF更多是基于弥补流动性缺口和为LPR报价明确基准的考虑，数量型工具的操作目前看仍然是以平稳流动性环境为主。