全球货币政策调整：谨慎下的宽松

从2018年延续至今的经济风险以及政策不确定性，令全球主要央行的货币政策前景更趋复杂。其中，作为代表和“领头羊”，在全球经济增速放缓、贸易摩擦难解以及地缘政治风险频发的多重影响下，美联储已经由“鹰”转“鸽”，并且“鸽”派气氛自今年3月的货币政策会议后越发浓厚。

随着美联储的转向，以欧洲央行和日本央行为代表的发达经济体央行以及部分新兴市场经济体央行的货币政策也已显露出宽松倾向，以应对接踵而来的各类不确定性因素以及风险。

然而，值得注意的是，当前的全球经济以及金融市场状况并未跌落至如2008年金融危机一般的“深渊”。美国经济增速虽然较2018年有所放缓，但在发达经济体中依然位居翘楚，就业市场的表现可圈可点。与此同时，疲软的欧元区经济在今年一季度也迎来了好消息。然而，由贸易政策和冲突引发的联动反应以及不确定性带来的负面影响依然不容小觑。因此，全球经济和金融环境的复杂化，可能令大多数发达经济体央行在对未来货币政策进行调整时，在宽松倾向中持有更加谨慎的态度。

在发达经济体中，当前以美联储、欧洲央行以及英国央行的货币政策最为受到市场的关注。而美联储更是成为其他央行调整货币政策时需要参考的重要因素。

当前，美联储已经明显向“鸽”派倾斜，这也令市场对于美联储何时降息的猜测纷至沓来。对于美联储而言，美国经济前景及表现始终是在调整货币政策时参考的关键指标，而当前美国通胀率难以达到目标水平则成为美联储的一块“心病”。数据显示，2019年美国3月核心个人消费支出（PCE）物价指数同比增长1.6%，增幅低于2月的1.7%，表现不佳。芝加哥联储行长埃文斯稍早前表示，当前通胀率的表现要比之前预期的弱一些。“让人担心的是，通胀率一直低于2%，我原本认为通胀率最终会企稳，并且在可持续的基础上达到2%。”埃文斯表示。

若通胀率持续疲弱并且无法达到美联储制定的目标水平，这或将成为促使美联储降息的关键因素之一。然而，在4月30日至5月1日召开的美联储货币政策会议上，美联储主席鲍威尔表示，当前通胀水平可能是受到一些暂时性因素的打压，目前并没有加息或降息的打算，当前的货币政策是适当的。这也就意味着美联储将继续在调整利率方面保持耐心，美国总统特朗普口头批评美联储并要求其降息的要求并未得到理会。

美国商务部日前公布的数据显示，美国2019年一季度实际GDP初值年化季环比上涨3.2%，高于2018四季度2.2%的增速水平。此外，美国劳工部公布的数据显示，美国4月非农就业人数增加26.3万人，远超前值19.6万人，并且美国4月的失业率再创新低，为3.6%。由此可见，当前美国的经济状况较为复杂，经济数据好坏参半，美联储在调整货币政策时或将继续采取谨慎的观望态度。

与此同时，已经显露出宽松倾向但同时保持谨慎态度的还有欧洲央行。当前，美欧贸易冲突再起，相关贸易协定谈判进程缓慢，若美国对来自欧盟的汽车施加高额关税，或将进一步令本就疲软的欧元区经济雪上加霜。在此背景下，欧洲央行已经宣布将启动第三轮长期再融资操作（TLTRO-III），欧元区继续面临着经济下行风险，而欧洲央行也可能因此继续保持宽松的货币政策。

欧盟委员会日前发布最新的经济展望显示，对2019年欧元区经济增长的预期进一步下滑至1.2%，2020年的增长预期也下调至1.5%。全球经济和贸易增速的放缓以及贸易紧张局势，均成为欧元区经济面临的重要不确定性。不过，欧盟统计局日前公布的数据显示，欧元区2019年一季度GDP环比增长0.4%，高于2018年四季度的0.2%，经济增速有所回暖。此外，欧元区通胀率在4月预计增长1.7%，高于3月的1.4%。若欧元区经济在今年企稳或进一步回升，欧洲央行实施进一步宽松政策的压力或将下降，但欧洲央行仍需耐心观察。

而饱受英国脱欧困扰的英国央行，在最新一次的货币政策会议上，以9∶0的投票比例维持当前政策利率在0.75%不变，符合预期。若英国最终顺利脱欧，市场对于英国经济前景的预期或将有所提高。同时为抑制通胀，英国央行或将进行加息。

除上述发达经济体央行外，难以再有进一步宽松政策空间的日本央行日前宣布维持基准利率在-0.1%不变，并表示将至少保持当前低利率水平至2020年春季。此外，尽管加拿大央行在稍早前结束的4月货币政策会议中继续保持基准利率在1.75%不变，但同时却放弃了加息倾向，并且将2019年加拿大GDP增速预期下调至1.2%。而更加直接的当属新西兰央行。新西兰央行日前宣布，将基准利率下调25个基点至1.5%，以支撑就业和实现通胀目标。

由此可见，在当前复杂多变的经济大环境下，尽管越来越多的发达经济体央行的货币政策开始向“鸽”派和宽松转变，但耐心观察经济发展状况的变化，及时调整货币政策，而不是“一松到底”，或将是更为适宜的做法。

文章转自金融时报